月末资金面扰动增多，千亿级逆回购操作重启。人民银行25日开展2300亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%与前次持平；鉴于当日有20亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2280亿元，创近两个月内公开市场单日最高净投放额。

而针对本次大额投放的原因，人民银行也在交易公告中明确表示，“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，维护月末流动性平稳”。

有业内人士表示，25日为本月纳税申报截止日，银行缴款对资金利率的影响集中在之后两日，资金面可能阶段收敛。且通常情况下10月为缴税大月，据测算本月缴税规模或达1.7万亿元。

此外，广发证券固收首席分析师刘郁还提到，自25日开始拆借7天期资金可以跨10月末，跨月资金需求可能与税期叠加，放大资金面的波动。不过待税期过后或跨月之后，11月初资金面有望逐渐转向宽松。

截至发稿，银行间质押式回购市场短端利率整体走高，DR001、DR007、DR014加权平均利率分别上行34.45BP、17.70BP、29.05BP报1.7593%、1.8847%、2.1125%。

“跨月会导致货币市场资金价格适度走高，这是正常的季节性现象。近两日央行连续增加逆回购操作投放量，体现其适时适度、灵活机动地维护流动性平稳运行的明显意图。”上述业内人士如是说。

展望后续利率走势，兴业证券固收首席分析师黄伟平预计，未来资金面将大概率维持宽松，资金利率或长期低于政策利率水平。“一是四季度实体融资需求或仍偏弱下央行不具备主动收紧流动性的基础；二是短期内供需矛盾引发的资金利率上行影响逐渐消退，不确定性降低将带动资金利率波动减小。”

而在降准方面，中信证券首席经济学家明明预计，综合考虑流动性缺口、MLF到期、美联储加息节奏以及历史降准多发时点等，未来一个季度我国央行均有降准的可能，且今年底明年初降准落地的概率较大。

受资金面变化影响，25日上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续全线走高。其中，隔夜Shibor涨36.9BP报1.7630%，7天Shibor涨15.0BP报1.8760%，14天Shibor涨31.6BP报2.1270%。