央行货币政策调控灵活度增强

当前，M2、社会融资规模及信贷等金融数据整体平稳，市场流动性合理充裕。预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，引导实体经济融资成本下行

月12日，中国人民银行公布的数据显示，5月末，广义货币（M2）增速平稳，同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.2个百分点；5月份社会融资规模增量为1.4万亿元，比上年同期多4466亿元；当月人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增313亿元。

“对二季度总体信贷投放不应过于悲观。”中信证券固定收益首席分析师明明认为，5月份经济信贷需求较4月份有所恢复，央行稳增长政策效果逐渐开始显现。

在一季度人民币信贷放量增长之后，4月份人民币信贷因季节性因素略低于预期，使得部分市场人士对二季度整体信贷投放预期较为悲观。此前，部分市场人士认为，一季度的放量增长“透支”了今年的信贷额度，预计二季度信贷投放将较为乏力。

从5月份的情况来看，信贷增长环比回升，整体态势较为平稳。此前，央行货政司司长孙国峰表示，信贷需求仍比较强，从供求两端来分析，未来货币信贷会保持平稳增长态势。

月份，M2同比增长8.5%，增速相对稳定。在交通银行金融研究中心高级研究员陈冀看来，M2增速维持相对稳定主要受两方面的综合影响，一方面，信贷增量反弹以及积极的财政政策推动M2增速向上，另一方面，外部不确定性又可能拖累M2增速回升，两者对冲作用下使得M2增速与上月持平。

业内专家认为，当前信贷增长中的结构性问题仍要重视。陈冀认为，5月份信贷虽然季节性环比回升，但仍体现出实体经济存在运行压力。从结构上看，5月份，居民中长期贷款增长4677亿元，高于近两年同期。而非金融企业中长期贷款单月增长仅2524亿元，较去年同期的4031亿元大幅少增。

对于未来货币政策走向，陈冀认为，货币政策逆周期定向调节仍有必要，且调节力度应适时加大。目前，货币政策维持稳健、松紧适度的基调，然而国内实体经济的压力、外部不确定性可能带来的负面冲击这两方面的因素使得适时加大货币政策逆周期调节力度仍有必要。考虑到货币政策执行的效果，以及一段时间以来央行货币投放的主要方式，定向精准滴灌仍是逆周期调节的主要方式。

“我们认为后续货币政策判断不宜过于偏松，汇率、通胀压力也是央行的重要考虑点。”明明表示，虽然稳增长的需求长期存在，但从后续货币政策的角度说，央行目前政策行动受到多重因素的影响，总体呈现出一种偏中性的态度，将更多的呈现结构化、定向化的特征。

中国民生银行首席研究员温彬则认为，总的来看，当前M2、社会融资规模及信贷等金融数据整体平稳，市场流动性合理充裕。随着全球14家央行宣布降息，美联储货币政策转向“鸽派”，我国央行货币政策调控灵活度将进一步增强，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过加大公开市场操作力度、定向降准等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面，有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。