原油暴跌成大宗下行拐点 商品市场短期难再大涨……

伴随着国际原油期货价格连续下跌，国内大宗商品市场近期也呈现集体走弱态势。化工、黑色、农产品接力下调，铁矿石主力合约更是在近三个交易日已累计跌超14%。

市场分析人士认为，今年宏观经济减弱加之冬季限产松动，使得大宗商品基本面逻辑已发生根本转变，未来两年内市场或难出现整体大幅走强的情况。

铁矿石大幅下跌

继原油期货价格大幅走弱后，黑色系商品价格近日也遭遇下跌行情。

11月27日，国内期货市场铁矿石主力合约1901再度大跌，截至下午收盘报465.5元/吨，跌幅3.72%。

此前在11月23日和26日，该主力合约也连续两个交易日大跌，回吐了过去四个月的涨幅，累计跌幅已超14%，价格回到2018年7月下旬水平。

除铁矿石外，焦炭期货价格也跌幅明显。27日国内焦炭主力合约1901报跌2.67%，这也是该合约连续第3个交易日下跌，累计跌幅约12%。

当日除黑色系外，农产品跌幅也较为明显。截至下午收盘，主力合约中菜粕跌3.26%，沪锌、豆一跌幅均超过2%，豆粕、棕榈油、沪铅、豆二跌幅超1%。

A股市场上，钢铁板块近期走势也不容乐观。Wind数据显示，截至27日下午收盘，中信一级钢铁板块跌幅为0.41%，而该板块近4个交易日累计跌幅超7%。

“近期大宗商品价格的下跌，主要是宏观偏空因素向微观传导的确认。信用扩张收缩、工业企业利润连续3个月下滑等将直接影响产业链下游的备货需求，工业品进入到主动去库存阶段。另外，近期美元指数强势，也是利空商品的重要原因。”顶点财经首席宏观分析师徐阳接受证券时报·e公司记者采访时分析称。

方正期货研报认为， 进入11月，随着宏观下行预期继续强化，并逐步体现至现货市场，贸易商补库情绪转弱，钢材厂内库存持续回升，总库存降幅收窄，现实向预期靠拢，钢材现货价格快速下跌，导致钢厂盈利转差，高品矿需求遇冷。

继钢材、焦炭期货之后，铁矿石期货在21日也结束了6月以来的上涨趋势，调整将会持续。而期货市场的弱势传导至现货后，将从市场情绪上进一步抑制需求，环保限产仍在持续，铁矿石绝对需求也将环比下滑，而当前钢材盈利较2017年同期大幅回落，虽环保限产放宽，但对于高品矿需求预计同比减少，预计基差修复仍以现货下跌为主。

钢价遭遇滑铁卢

期货商品价格走势与现货行情息息相关。

据数据统计，唐山钢坯价格由11月1号的3950元/吨一路震荡下行，截至11月24日的3250元/吨，短短24天时间，暴跌700元/吨。

“自11月初以来，钢价大幅下跌，建材全国均价下跌近800元/吨，板材也下跌了近500元/吨。”欧冶云商分析师曽节胜告诉记者，当前钢材市场的下跌表现为以下特征：一是原材料已经不再强势，市场开始下跌并有加速下跌倾向。二是钢厂均在加速出货，没有挺价意愿，为市场价格的下跌起到了推波助澜的作用。此外，此次下跌，不仅是钢铁本身的因素，环保限产持续放松，供大于求的状况有所加剧。同时，全球经济增长前景不佳、原油大跌、中美贸易关系前景很不乐观，造成市场对未来需求的担忧，加剧了钢材市场的看空情绪。

他认为，最近宏观环境不好，美国经济有见顶的迹象，全球经济增长速度减缓。原材料价格下跌滞后于钢价的下跌，最近原材料价格出现补跌，这对钢价会形成拖累。钢厂还未真正开始减产，所以钢价在短期内还很难稳得住，估计要到12月份下行之后才会企稳，随后会出现小幅的反弹，年内市场总体会比较弱势。

“11月份，废钢铁市场也大幅下跌，截至目前，河北唐山8厚以上重废跌500-560元/吨，山东聊城冲花料跌530元/吨，江苏张家港重废跌250元/吨，嘉兴陶庄福建料跌400元/吨，广东冲花料跌500元/吨。经过前期持续下跌，市场恐慌心态蔓延。”卓创废钢铁分析师刘春红认为，此时的废钢铁市场还远未见底。

她表示，废钢铁市场大跌的同时，下游成材和钢坯市场跌势更甚。据统计，11月螺纹钢跌890元/吨，唐山钢坯跌860元/吨。废钢跌幅远小于钢坯和螺纹跌幅，这意味着钢厂利润空间大幅缩水，那么钢厂为确保利润继续压价废钢便成为其必然选择。因此，即使钢坯和成材稳住，废钢也有很大的下跌空间，况且钢坯和成材市场目前仍跌跌不休，因此短期废钢市场难以止跌，继续下行是必然趋势。

商品市场短期难再大涨

伴随全球原油价格弱势，国内期货市场原油主力合约1901已较10月10日的高点下跌近30%。

“原油市场的崩盘，是整体大宗商品下行的拐点。”宝城期货金融研究所所长程小勇接受记者采访时表示，从今年宏观层面和供给层面来看，商品市场走弱是必然趋势。很多大宗商品价格走势与工业品下游需求变化有很大关系。从需求方面来看，今年国内宏观层面支撑已经减弱。从供给方面看，今年冬季限产不再一刀切，供给力度相应增强。今年上半年，国内有色商品已经经历过下跌过程，而近期，受限产减弱问题及地产市场遇冷问题负荷影响，黑色系商品也必然要开启下跌过程。

他认为，本轮大宗商品价格下跌是周期拐头向下的体现，也是对前期利好刺激因素过度反应的修正。这一下跌过程会随着国机经济形式呈现缓慢下跌，不会出现断崖暴跌的情况。不过从目前全球经济形势来看，未来两年大宗商品市场都不会出现如同前两年一样爆发上涨的行情。

方正期货研报认为，市场对2019年经济悲观预期较为一致。随销售下滑，房地产投资存在高位回落风险，基建增速受制于地方政府债务问题回升空间有限，居民消费受杠杆上升的挤压，及贸易摩擦在四季度后对出口影响逐步显现，传统经济增长引擎面临全线走弱的压力。

徐阳也表示，展望下一阶段，2019年上半年大宗商品易跌难涨。

首先，供需矛盾边际弱化，需求大概率偏弱。此外，原油价格下行，通胀预期走弱，大宗的流动性溢价回落。所以从这几个方面的因素来看，大宗商品会面临一个易跌难涨的下行压力。

徐阳认为，当前总体政策上，稳增长为第一位。政府很有可能将明年经济增长率稳定在6%-6.5%。明年房地产投资、基建、制造业这三大需求虽然回落，但相对短期基本偏稳。预计相应政策力度也会大一些，包括减税、转向债发行、降准、降息。关于经济增速形态问题，市场普遍预期二季度是个底，不过个人认为这种观点过于乐观，可能呈现逐季下行，2020年压力也不小。